秋叶与筹码：用六把放大镜透视天津松江（600225）
如果把一家公司的净资产比作院子里的老树，最近你会发现天津松江（600225）树叶在掉得比别人多——这是净资产缩水的直观感受。但别急着下结论，先带上放大镜。第一把放大镜看源头：净资产缩水的原因是持续亏损、资产减值或重估？公开财报显示，若为一次性资产减值，长期影响有限；若为经营性亏损，可能反映行业端的疲软。第二把放大镜看股息与业绩：股息是情绪稳定器也是现金信号。按理说，稳定分红能缓解市场恐慌，但如果派息靠借新还旧，反倒是警报。行业分析师普遍指出（参考中金、国泰君安及Wind整理的行业报告），健康分红应基于可持续自由现金流。第三把放大镜看市场犹豫：成交量萎缩、换手率低常伴随恐慌性观望，机构做空或减仓会放大波动。第四把放大镜看估值合理性：传统P/E、P/B外，还要看调整后净资产对比同行；若估值已经折价但基本面无显著恶化，或出现估值修复机会。第五把看股价拉升的可能性：消息面（重组、卖地、剥离不良资产）和资金面（主力建仓、利好政策）能瞬间拉升股价，但短期拉升常伴随回撤风险。第六把是市值压力测试：做几个情景假设——乐观（核心业务回暖+资产处置）、中性（维持现状）、悲观（继续亏损与进一步减值），分别计算对净资产与每股收益影响，评估流动性风险和融资成本上升的概率。专家建议不要只看一季报，结合行业周期和公司治理结构判断。权威研究表明（综合券商与行业研究），在结构性调整期，挑选资产质量高、现金流稳、治理透明的标的更为稳妥。结尾不走套路：把风险当朋友，把收益当结果，问自己三个问题——公司能把掉落的叶子重新种回去吗？现在的分红是真金白银还是“花样分红”？市场情绪散去后，估值是否还能站住脚？
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你现在如何看600225？
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B. 等股息，长期持有
C. 关注重组/资产处置机会
D. 观望，等待更明确信号